机构观点：玻璃中期调整或开启

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我们的观点：

玻璃行业自6月底以来行业主动推动的旺季预期或临近尾声，后期玻璃行业或将中期调整。从时间角度看，四季度玻璃行业或偏弱。从空间角度看，未来玻璃行业或将挑战天然气装置成本线，考虑到玻璃行业成本端在四季度也将偏弱。未来玻璃不排除挑战2020年低位的可能。

我们的逻辑：

1、从房地产市场情况看，2023年7月以后房地产市场成交进一步下滑，7月全国地产成交环比下滑46%，同比下滑%。从高频数据情况看，截至8月中旬，30城地产成交同比下滑12%。近期某大型房地产企业债务出险，将进一步加剧地产产业链资金紧张格局，导致玻璃需求承压。

2、从玻璃自身情况看，未来将面临淡季需求压力、供应端或继续扩张5%左右、自身高利润三重因素冲击。据我们平衡表测算后期玻璃需求或将下滑20%-25%，在供应端玻璃四季度或将有近5%左右产能复产，9-11月玻璃库存较8月低位增幅或将达到近70%。

3、近期玻璃现货成交明显放缓，部分区域开始累库，优惠幅度加大。华北地区部分非标规格产能投产将会进一步打压此前市场的非标套利。目前主产地如湖北、河北与主要消费地江浙沪地区价差已经无法覆盖区域运费，在旺季预期失落后，该矛盾将会凸显。

4、从利润角度看，地产弱势导致的玻璃需求弱势背景下，玻璃行业未来产能将恢复至万吨/日左右，接近2021年最高位，玻璃行业利润大概率将会进一步受到挤压，当前玻璃行业石油焦类装置利润700元/吨左右，烧天然气类装置、烧煤制气类装置利润400-450元/吨，大概率偏高。

（文章来源：国泰君安期货）

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