债券周评：泰达控股2022年度报告分析：转型发展正当时

(资料图)

本期投资提示：

2023 年4 月28 日，天津泰达投资控股有限公司（以下简称泰达控股）发布2022 年度报告，我们曾在《布局清晰带动负债率连降，债券偿还压力缓释-泰达控股2021 年度报告分析》中对2021 年公司的战略布局、经营表现、财务表现进行分析，本文重点分析2022 年公司变化。

经过多年深耕，泰达控股已经拥有大量土地、资源和成熟的区域开发经验，实现了“银、证、信、保”金融牌照全覆盖，同时拥有渤海银行、泰达股份、力生制药、滨海投资、天津发展、泰达物流6 家上市公司。在政府的大力支持下，公司致力于按照“十四五”发展战略，着力构建以实业为核心主业，城市综合开发、金融协同支撑的产业体系，转型发展正当时。

抗风险能力强、费用下降、总利润回升。2022 年泰达控股营业总收入822.74 亿，其中营业收入777.91亿，其他类金融业务收入44.83 亿，营业总收入和毛利率相较2021 年有一定比例的下滑，主要由于公司转型升级为国有资本投资公司后对产业结构布局有所调整，加之几个主营板块受疫情影响发力受限。泰达控股的主营业务具备多元化的特点，在几个业务板块收入下降的同时，商品销售、公共事业和物流业务的营业收入有所提升，保证了公司整体收入的相对稳定，证明了公司在经济、行业周期中的抗风险能力。

营业总成本为901.44 亿，同比减少4.04%，其中营业成本为698.56 亿，同比减少1.11%。费用方面，销售费用和管理费用持续下降，体现公司对于费用控制的重视。2022 年泰达控股销售费用为18.57 亿，同比下降10.87 亿；管理费用为54.18 亿，同比下降10.71 亿；研发费用为5.18 亿，同比增加0.16 亿，更为重视技术投入，基本保持稳定。

泰达控股的营业利润在保持三年增长后虽出现下降，但整体较为稳定，总利润则为历史最高水平。2022年，泰达控股实现营业利润46.13 亿，同比减少3.85 亿，主要系主营业务收入减少所致；实现利润总额44.94 亿，同比增加2.35 亿，达到历年最高水平；但由于递延所得税调整，净利润仅实现11.7 亿。

总资产稳中有升、负债率基本稳定。2020 年，津联控股并入泰达控股，泰达控股的资产规模出现大幅增长，总资产从2019 年的2764.56 亿增长到2020 年的4596.19 亿，随后保持基本稳定，2022 年总资产为4596.33 亿，相比2021 年增长了275.68 亿，相比2020 年增长了0.14 亿，消除了天津医药集团出表对公司资产规模带来的影响。2013 年以来，泰达控股的负债率整体呈下降趋势，并于2021 年达到最低的67.28%。2022 年，公司总负债为3194.24 亿，增幅为287.14 亿，增幅略大于总资产，因此资产负债率虽有所回升，达到69.50%。

债券偿还压力逐步缓解。在经营活动产生的现金流量中，2022 年泰达控股销售商品、提供劳务收到的现金减少了57.77 亿，全年经营活动产生的现金流量净额为96.43 亿，同比下降10.28 亿。在投资活动产生的现金流量中，收回投资收到的现金大幅减少177.04 亿而投资支付的现金增加28.76 亿，导致全年投资活动产生的现金流量净额大幅减少至-99.60 亿，投资现金流由正转负。在筹资活动产生的现金流量中，发行债券收到的现金有小幅增加，吸收投资和取得借款收到的现金均有减少，但是偿还债务支付的现金降幅更大，同比减少349.04 亿，使得全年筹资活动产生的现金流量净额为-27.48 亿，同比增长254.15 亿。

截至2023 年4 月30 日，泰达控股主体存续信用类债券共185.3 亿，以行权日期计算，2023 年以内到期的余额为121.1 亿，2023 年以后到期的余额为64.2 亿，年内三季度债券偿付压力较大，整体偿还规模与前两年接近，但相比2020 年的债券到期量，整体偿还压力逐步缓解。

风险提示：数据统计口径误差。

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