申港证券：给予圣农发展买入评级，目标价位31.18元

申港证券股份有限公司曹旭特,戴一爽近期对圣农发展（002299）进行研究并发布了研究报告《用“芯”打造白羽肉鸡龙头》，本报告对圣农发展给出买入评级，认为其目标价位为31.18元，当前股价为24.32元，预期上涨幅度为28.21%。

圣农发展

投资摘要：

(相关资料图)

推荐逻辑

行业：2022年白羽鸡祖代引种受阻，白羽鸡价格拐点将至；疫后复苏消费修复逻辑；鸡肉市场具有增长空间。

公司：上游“圣泽901”市占率提高，有望逐步实现白羽鸡种鸡国产化替代，父母代种鸡2023年有望放量；中游养殖产能持续扩张；下游加工产能扩张，需求端消费复苏，有望迎来量价齐升。

养殖食品齐发力增长曲线优化

圣农发展是我国最大的肉鸡养殖一体化企业，已完成集饲料加工、种源培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、熟食加工等环节于一体的肉鸡产业链布局。

“圣泽901”打造国产白羽鸡之“芯”。自有种源“圣泽901”市占率快速提升，销售首年，公司祖代鸡补充及更新量已超过全国总量的20%，按照公司计划“十四五”期间“圣泽901”市占率达到40%。

产能建设步履不停。公司白羽鸡养殖产能已接近6亿羽，位列亚洲第一，世界第七。公司在国内白羽鸡屠宰市场市占率达8.12%，位列第二。据公司“十四五”规划，公司将持续进行产能扩建，包括新建多个祖代及父母代种鸡场、肉鸡场、配套的饲料厂以及食品深加工厂，同时对现有生产设施进行修缮技改。未来公司上游肉鸡养殖产能将提升至10亿羽。

养殖效率显著提升。借助“圣泽901”品质的优势，公司养殖水平较再创新高，各环节生产指标提升明显，成本控制能力优秀。

白羽鸡行业拐点将至

内部驱动：产能下降，缺口较大。2022年5月祖代引种量开始下降，意味着父母代后备存栏将于2022年12月-2023年2月开始下降，则在产父母代存栏将于2023年6-8月下降，商品代肉鸡出栏将于2023年8-10月开始下行。综合考虑祖代引种下降(20%左右的缺口)、祖代扩繁能力下降(5%)、强制换羽增加产能(3-5%)等因素的影响，我们认为2023年白羽鸡供给缺口或在20%左右。

外部因素：消费好转，鸡猪共振。鸡肉产品具有高蛋白质、低脂肪、低胆固醇和低热量等优势，加之肉鸡生产周期短、饲料转化率高，经济效益显著，或成为未来畜牧业的发展主线，长期来看未来鸡肉在我国肉类消费的占比仍将不断提升。短期来看2023年下游消费意愿好转，我们预计2023年猪价从底部回升，将带动鸡价积极回暖。

投资建议：

我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润5.1亿元、17.6亿元、29.8亿元，同比变化14.5%、243%、68.8%，EPS分别为0.41、1.42、2.39元/股，对应PE分别为58.5、17、10.1倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：鸡价反转不及预期；下游消费反转不及预期；渠道拓展不畅

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券彭海兰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为45.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.78亿，根据现价换算的预测PE为21.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为25.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，圣农发展行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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关键词： 圣农发展 目标价位 应收账款